假若中国移动的股票价格为100元，投资者买入的中国移动认购权证，行权价为90港元，兑换比率为1：10，认购证的认购价为1.5港元，同时我们假设不产生交易费用，如该证到期，中国移动的股价为120元，那么，(120元-90元) ×1/10 =3港元。投资者原来每份由1.5港元变成了3港

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平安证券衍生产品部 在先前的文章中我们提到，权证具有一定的存续期限，权证到期后，将变得一文不值。因此随着剩余期限逐渐变少，权证价值也会有所下降（也就是我们所说的“时间价值损耗”）。 正是出于此原因，一般而言，投资者利用权证做长线投资并不划算。 不过，现

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8月份以来，市况向下，大部分投资者都对认购证采取避之则吉的策略，但仍有部分投资者入场买入认购证，当中以钢铁板块认购证居多。事实上，投资者一般习惯在市况下跌时买入认购证博反弹，不过除非投资者对博反弹可能面临的风险有足够的认识，否则不宜贸然入市。 买入认

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13日，受到正股价格普跌影响，权市全天各品种均处在下跌通道中。截至收盘，国电CWB1和中性ZXC1上涨1.6%和0.12%，其余权证全部下跌。钢铁权证处在下跌榜前列，其中钢钒GFC1（031002.SZ）、马钢CWB1（580010.SH）和武钢CWB1（580013.SH）跌去7.73%、5.82%和4.46%，报3.73

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广发证券产品创新 到期日、行使价、实际杠杆及溢价等指标，对投资者选择权证有一定的参考价值。但有部分投资者未能准确理解，在利用指标选择权证时出现偏差，使得指标使用效果大打折扣。其中，溢价作为衡量权证价值的一个简单指标颇受投资者欢迎，本文将对其运用要点进

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随着市场气氛转淡，股票获利机会减少，不少投资者都把目光转向具有T+0交易制度的权证，期望通过权证寻找短线获利机会，其中不乏对权证认识尚浅的投资者，认为炒权证是做短线，也不管什么价值，反正选择绝对价格低、换手率较高的活跃权证就准没错了。这种观点，实际上反

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在以前的专题中，我们根据权证的不同性质进行了分析，总结了不同权证的中长期持有策略。在这一专题中，我们将继续分析如何中长期持有权证。作为一种中长期的投资策略，中长期持有权证应注意以下几个方面： 1.根据标的股票选择权证。权证是一种衍生产品，权证的价值依赖

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权证是股票的一种衍生产品，其走势与正股的走势高度相关，因此，股票投资和权证投资具有一定的替代性。例如，如果投资者看好某只股票的走势，既可以直接买入该股票，也可以买入该股票的认购证。如果股票价格如期上涨，则无论是买入正股，还是买入认购证，投资者都可以

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昨天谈到投资权证及牛熊证均要留意街货量，有读者便问：街货量多或是少好？ 所谓街货量即是市场持货量，发行人推出新产品后，投资者买入及持仓过夜即为街货，市场持货数量大即为"高街货"，一般来说，所谓量大是指达发行量的80%左右；相对而言，大部分货源仍在发行人手

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平安证券衍生产品部 在很多投资者眼中，权证的涨跌停制度似乎诡异莫测。例如，2007年7月23日，武钢CWB1上涨23.37%即涨停，而今年4月24日，武钢CWB1大涨33.99%仍然未封住涨停；今年6月10日，深发SFC2下跌30.79%封于跌停板，而6月19日大跌逾50%也未跌停……这究竟是怎么

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市场继续低位震荡，权证市场的成交量也渐见萎缩，占大市成交总量的比重呈现下降迹象，或可看出部分激进投资者信心减弱。确实，在大市气氛持续压抑，各种困扰市场的阴霾尚未散去前，盲目入市，尤其是进入权证市场，风险较大，指数屡创新低，已经将大批错误进场抄底的权

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因市场预期钾肥价格或放开利好中信国安(000839)，国安GAC1权证从6月20日起连续五日上扬，累计涨幅超过32%，成为权证市场主要焦点之一。对于从中分得一杯羹的投资者，无疑是因为把握了正股中信国安的短期升势，并懂得及时止赚；但同时也有部分投资者急功近利、盲目追高

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权证的T+0交易制度赋予权证投资者短线操作的机会，投资者可以根据对权证日内的交易情况进行技术分析频繁交易获利。作为一种短线投资的品种，权证是否可以中长线持有呢？答案是肯定的，权证可以作为一种长期投资品种在中长期内持有。 其实，中长线持有权证与持有股票的

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权证具有“以小博大”的杠杆效应，相对正股而言无疑蕴含了更高的风险。那么，权证与权证之间的风险大小又如何比较呢？事实上，由于具体条款存在差异，不同权证的风险大小也不尽相同。在此，我们仅介绍因权证的价内外程度不同而导致其风险大小各异的情况。 根据权证正股

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近日有投资者咨询，为何认购证没有跟随正股一同上升，权证升幅不如正股。这个问题其实和权证的特性以及市况有关，但同时也带出另一个问题，就是不少权证投资者往往在遭受损失后不能及时进行止损，而是套牢之后选择继续持仓等待反弹，使短期投机变成长期交易。 从历史经

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平安证券衍生产品部 认购证市场中时常出现这样一种怪现象：当正股持续上涨时，权证虽然也跟随上涨，但相对正股而言，涨幅好似越来越有所逊色；当正股不断下跌时，权证却越跌越急，近乎一发不可收拾。这是怎么一回事呢？ 其实这是权证的有效杠杆在作怪，所谓有效杠杆，

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目前，权证市场上部分认购证溢价率处在一个非常高的水平。以6月27日的收盘价计算，溢价率超过100%的权证就达7只，接近认购证数量的一半，其中溢价率最高的上汽CWB1甚至高达289.78%。如此高的溢价率究竟意味着什么，投资者应该如何看待这些高溢价的认购证呢？ 首先，投

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在大市持续走弱的情况下，很多投资者更倾向于快进快出，此时，权证的“T+0”优势便突显而出了。所谓“T+0”，即为当天买入的证券，当天即可卖出，这为一些喜欢进行波段操作的投资者提供了较好的机会。不过，在此需要提醒投资者的是，一天之内的频繁操作，虽然是机遇，

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权证时间价值等于权证价值与内在价值两者之差，时间价值反映的是正股价格在到期日前向有利投资者的方向变动的概率。权证时间价值主要与权证存续期的长短及标的资产价格的波幅有关。一般说来，权证的存续时间越长、标的股票价格的波动幅度越大，权证的时间价值越大。在

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杠杆性一直是权证最具吸引力的显著优势之一。假如隐含波动率不变，由于杠杆性的存在，权证的涨跌幅一般会超越正股的涨跌幅，而且杠杆越高，超越的幅度越大。然而，由于我国权证的高估值、权证品种的稀缺性以及缺乏做空机制等因素，使得我国的权证从上市到摘牌，在各阶

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□广发证券产品创新部 近日，市场有所反弹，但前期的持续深幅调整，使得不少权证投资者出现大面积的账面亏损，目前的反弹力度尚不足挽回败局。部分对后市乐观、不甘心认亏出局的投资者，仍寄望于未来的反弹解套。之前本专栏文章多次提及，权证由于存在时间值损耗问题，

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□广发证券产品创新部 6月份以来，大市显著波动，整体市场投资气氛较差，不少正股价格在短时间内大幅下跌，对相关权证的价格带来不同程度的影响，投资者宜留意相关风险。 依据权证行权价与正股价格之间的关系，权证可分为价外、价内及价平三种状态。对认购证来说，当行

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权证具备一定的存续期限，当存续期截止后，权证将变得一文不值。在成熟的备兑权证市场，如我国香港市场中，权证条款由券商根据投资者需求进行设计，存续期限较为灵活，短至3个月，长至一年以上，可谓丰富多样。 然而，我国权证市场目前交易权证的存续期限均在一年以上

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□平安证券衍生产品部 权证本质上是一种期权合约，权证持有人享有在权证行权期内行权的权利。如果权证持有人行权，则应根据权证的条款进行相应结算。目前，权证的结算方式主要有两种，即现金结算和实物结算。现金结算是权证持有人行权时，按行权价格与标的证券的结算价

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1.我国权证市场一级交易商做市 做市是权证发行中的重要环节，权证发行商不仅通过做市来提高产品在市场中的受欢迎程度，同时也是提供产品流动性、维持权证合理价格的过程，更是向投资者提供优质服务、树立权证发行商品牌、维护发行商形象、推动权证市场朝着健康有序方向

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□广发证券产品创新部 近日大市走势反复，投资者难以选择到表现较为突出的股票，也不太愿意持仓过夜，转而买入可以回避隔夜风险的权证，尤其偏爱近日创出新低的认购权证。那么，在权证创新低时买入是否是一个好的做法呢？ 回顾权证市场近日表现，虽有新权证上市，但成

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□中投证券金融衍生品部 标的证券除权除息后，权证的行权价和行权比例会作相应的调整。因此，权证的基本信息中除包含初始行权价和初始行权比例外，还有最新行权价和最新行权比例。按照现行的规定，标的证券除权的，权证的行权价格和行权比例分别按照以下公式进行调整：

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根据所行使权利的不同，权证可以分为认购证和认沽证。认购证指权证的持有人有权利在一定时间内，以事先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券，其实质是一个看涨期权；认沽证则相反，指持有人有权利在一定时间内，以事先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券

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平安证券衍生产品部 权证的价值包括内在价值和时间价值两部分。距离到期日越近，权证的时间价值越小，此时内在价值对于判断权证的投资价值更为重要。当权证处于价外时，内在价值为零，处于价内时则内在价值大于零，那是不是意味着价内权证就一定值得投资呢？其实并不一

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全股本权证时代市场发展趋势展望 股本权证市场的总份额达到了90.45亿份，根据行权比例折算后的有效余额为65.26亿份，总市值在260亿元上下波动；规模和品种还将持续增加。 市场结构对估值体系的有效性并没有显著影响 “认购权证到期一定价外”的错觉，在08、09年很有可

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