平安证券衍生产品部 在先前的文章中我们提到，权证具有一定的存续期限，权证到期后，将变得一文不值。因此随着剩余期限逐渐变少，权证价值也会有所下降（也就是我们所说的“时间价值损耗”）。 正是出于此原因，一般而言，投资者利用权证做长线投资并不划算。 不过，现

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■权证市场周评 在A股市场持续低迷的背景下，本周权证市场重心继续下滑，但周五出现一定企稳迹象。上周19只权证全线下跌，而本周19只品种中仍有多达17只权证下跌。 不过，这种连续下跌势头周五得以缓解，当日19只认购权证有17只上扬，仅中兴认购下跌2.43％，所有品种平

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中兴ZXC1和钢钒GFC1为上周带来亮点，深权放量46%。虽有些亮点，但认购整体仍处弱势，周线有十连阴。权证成交占总成交的比率为19.2%，提高4.6个百分点；钢铁认购一周总成交303亿元，占权证总成交的50%。 受中兴通讯自3G的可能性利好，中兴ZXC1受拉抬，当天最高涨幅10%；

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认股权证在普通投资者的眼中充满了投机性，很多人认为权证不能长期持有，只能短炒。其实不然，目前认股权证已经具备了投资价值，有些品种已经具备了长期持有的价值。 举个极端的例子，中国石化（600028）的认股权证石化CWB1行权价19.49元，目前中国石化的股价10.60元，

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平安证券综合研究所衍生品研究员刘玄8月14日发布的最新权证市场分析报告显示，14日权证市场上，认购证共有7只收红，但成交方面连续第二天缩量，较前一日减少3.96％，共成交96.91亿元。 具体来看，权证缩量的品种居多。放量的品种中，中兴ZXC1表现最为明显，当日共成交7

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周二，上证指数报收2457.20点，微跌0.52%。权证市场上，认购权证收红的品种共有12只，部分小盘权证涨幅居前，钢铁类认购证则走势分化。成交方面，昨日认购证总成交额为116.22亿元，较前日增加17.81%。 小盘证赣粤CWB1多数时间表现平平，不过，在正股全日强劲的表现的刺

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中投证券金融衍生品部 权证市场持续低迷，成交量极度萎缩。权证投资者本希望通过权证的杠杆效应来放大权证投资的收益，但在目前权证市场的实际操作中，他们发现，权证的涨幅经常会低于标的股票的涨幅，而跌幅却远远大于标的股票的跌幅，也就是说，杠杆效应主要体现在放

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13日权证市场表现平平，虽然股市成交量有所放大，但是权证市场却较前一日减少13.18％，总成交额为100.91亿元。 具体来看，国电CWB1大幅放量，当日共成交10.40亿元，较前一日大增228.07％，换手率为114.58％，位居两市热门榜之首。钢铁类认购权证全部缩量，4只品种总成

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广发证券产品创新部 7月28日至7月30日，权证成交由75亿元放大2.2倍至245亿元，权证品种百花齐放，吸引大量资金进场炒作，但随后两个交易日所有权证品种均呈现缓步走低或者涨幅缩减的态势，投资者如对权证风险认识不足就可能在其间遭受亏损。其实，为减低投资权证的风险

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平安证券综合研究所衍生品研究员刘玄8月11日发布的最新权证市场分析报告显示，11日股市大跌，权证市场上多数认购证大幅下挫，成交方面较前一交易日略增4.15％，总成交额为98.65亿元。 具体来看，日照CWB1成交额增加143.47％，放量最为明显。日成交额超过10亿的品种共三

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安信证券 蔡莹 成交低迷，上海权证缩量39％，认购的系统性风险加剧。 权证周日均成交量为110亿，深权周成交首次也在百亿以下，权证占总成交量的占比为15％。 奥运的集结号始终没有吹响，行情平静如水，集体收阴。 低迷唱主角 市场都下跌，惟一亮点是未创新低的。周线来

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8月11日的再度集体跌停，让“攀钢系”理论上的套利空间最高达到73亿元左右。但同时，这种集体跌停的再度上演，却让人对其套利空间“到底是有还是没有”多了一份忧虑。 继8月1日离奇集体跌停之后，“攀钢系”下属攀钢钢钒（000629）、攀渝钛业（000515）、长城股份（000

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⊙平安证券综合研究所 周三股市小幅反弹，权证市场上，认购权证表现分化，共七只收红。成交方面，昨日认购权证总成交额为122.95亿元，较前一日略增2.81%。 康美CWB1平盘开出，窄幅波动。随着正股康美药业盘中崛起，康美CWB1放量上攻，最高涨幅达8.33%。午后震荡走低，

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7月份是新上市权证较为密集的一个月。3只新权证上市使7月底权证市场的总流通市值比6月小幅上升，但权证市场的成交金额比6月份大幅下降了45.65％。权证市场和股票市场7月的成交金额出现了此消彼长的局面，7月份权证市场在整个证券市场中的被关注程度大幅降低,认购权证逆

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平安证券衍生产品部 一般而言，当正股长时间保持横盘走势时，权证的持有人会处于较为不利的境地。这是什么原因呢？ 首先是权证时间价值的损耗。权证和股票最大的一点不同，即权证具有一定的存续期限，权证到期之后，无论行权与否，都将变得一文不值。我们知道，权证实

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指数在低位徘徊，权证市场持续萎缩，在弱市中投资权证应注意以下几点： 1.控制仓位，保留现金。一般说来，在股票市场低迷的市况下，投资者更倾向于短线操作，权证的投资具有相当的吸引力。但从目前权证市场萎缩的成交量统计数据来看，权证投资并没有得到广大投资者的追

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【内容摘要】 交投略有回暖，相对全年均值依然偏低本周权证市场日平均成交金额172.04亿元，较上周115.14亿元大幅度上涨49.4%，但是距离本年度平均成交金额283.06亿元依然有不少差距，考虑认购权证年度186.52亿元的成交金额，本周成交金额有明显回升。本周权证平均日换

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平安证券衍生产品部 投资权证不仅要判断正股的未来走势，还要考虑权证的引伸波幅、剩余期限、行权比例等多种因素，这就使得判断权证风险的难度相对较大。而为了能够较为直观地衡量权证的风险大小，许多投资者都采用了溢价率这个指标。 所谓溢价率，是指买入认购（认沽

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平安证券衍生产品部 权证的价值包括内在价值和时间价值两部分。距离到期日越近，权证的时间价值越小，此时内在价值对于判断权证的投资价值更为重要。当权证处于价外时，内在价值为零，处于价内时则内在价值大于零，那是不是意味着价内权证就一定值得投资呢？其实并不一

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权证总体依然弱于大盘，但宝钢CWB1启动，成交大增，权证又开始吸引眼球。 权证在7月25、28、29日3天不足百亿的成交后，以宝钢CWB1为龙头的投机行情出现，久违的20％以上的涨幅惊现。而钢钒GFC1出现大幅跳水，认购总体空头格局未改，权证的系统性风险依然存在。 周线上

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权证市场周评 本周权证市场继续下滑。延续上周弱势，全周权证只有2只权证周K线收阳，分别是葛洲认购涨2.28%和宝钢认购涨1.55%，其余品种全线下跌，其中钢钒认购重挫14.27%、阿胶认购大跌10.36%。 值得注意的是，周三在正股市场高开低走的背景下，权证市场却逆势爆发，1

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人们着智慧、勇气、热忱和汗水跻身于股票权证的投资行列中。但事实上，在通往成功的道路中等待我们更多的是：迷失、恐惧、痛苦和思索，不懈地追求和努力换来的是挫折和泪水。难道说金融投资是个美丽的陷阱和致命的诱惑？难道说自身不够聪明和勤奋？然而，这些都不是问

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周三两市大盘高开低走，震荡回落，沪市报收2836.37点，跌13.64点，或0.48％，成交499.3亿元；深市报收9715.79点，跌76.08点，或0.78％，成交269.1亿元。大盘上行阻力沉重，短期将继续震荡回落。 1、 短期走势飘忽不定 近期大盘走势上下震荡，飘忽不定。7月24日上周四大

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全股本权证时代市场发展趋势展望 股本权证市场的总份额达到了90.45亿份，根据行权比例折算后的有效余额为65.26亿份，总市值在260亿元上下波动；规模和品种还将持续增加。 市场结构对估值体系的有效性并没有显著影响 “认购权证到期一定价外”的错觉，在08、09年很有可

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广发证券产品创新部 权证市场上有不少常用的术语，刚接触权证的投资者往往感到吃力，即使是接触权证时间较长的投资者也可能对这些术语不甚了解，知其然而不知其所以然。为此，本文将介绍内在值与时间值两个权证术语，并说明内在值与时间值是如何影响权证价值的，以帮助

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1.对于普通投资者可以适当观望； 2.对于风险承受能力强、机会把握较准确的投资者可以适当把握机会（机会还是有的，比如上汽CWB1，若操作合适，当天可以获利5%以上。），但风险很大。 具体地，对于目前仍想参与权证的投资者来说，介入权证的时机和具体品种主要还是看相

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□中投证券金融衍生品部 标的证券除权除息后，权证的行权价和行权比例会作相应的调整。因此，权证的基本信息中除包含初始行权价和初始行权比例外，还有最新行权价和最新行权比例。按照现行的规定，标的证券除权的，权证的行权价格和行权比例分别按照以下公式进行调整：

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1． 上周上证综指反弹上行，收于2865.10点，上涨3.12％。 2． 上周权证市场总成交量为211.86亿份，比前周大幅缩水23.49％；总成交金额为575.72亿元，下跌16.89％；日均换手率为60.28％，与上周相比大幅下跌23.91％；权证市场的交易活跃度进一步下降。 3． 上周权证市场

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昨日两市窄幅波动，上证指数围绕2900点展开行情，最终报收于2903.01点，涨幅为1.32％。权证市场延续此前的弱市局面，银河认购权证指数昨日收盘于4053.04点，跌幅为0.52％；全日成交金额75.19亿元，较周二继续缩量。昨日18只在交易的认购权证中，5只上涨13只下跌，它们

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权证具备一定的存续期限，当存续期截止后，权证将变得一文不值。在成熟的备兑权证市场，如我国香港市场中，权证条款由券商根据投资者需求进行设计，存续期限较为灵活，短至3个月，长至一年以上，可谓丰富多样。 然而，我国权证市场目前交易权证的存续期限均在一年以上

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