天相投资：中国联通 红筹合并网通业绩增厚15%

　　摘要

　　联通红筹：若剔除07年可转债和退税收入的影响，网通红筹的合并对新联通红筹的业绩增厚幅度为36%-37%，07年新联通红筹的每股收益为0.70元-0.71元；若包括07年可转债和退税收入的影响，网通红筹的合并对新联通红筹的业绩增厚幅度为15%-17%。
　　联通A股：收购网通后，尽管A股公司间接持有红筹公司的股权由58.4%下降到了33.3%-33.6%之间，但是我们经过计算，若包括可转债和退税影响的情况下，07年联通A股的每股收益为0.30元，增厚幅度为15%-17%，按照通信行业07年40倍的PE计算，公司价值为12元。