三大事件影响2008 年旅游行业收入下降5.7-9.1%。根据事件影响的收入占07 年全国旅游收入的比重，我们分别计算了三大事件对2008 年全行业收入下降比例，其中年初雪灾和3.14 西藏事件分别影响2008 年旅游行业收入下降1.05%和0.35%，影响较小。由于四川旅游收入占全国旅游收入的比重较高(占比11.2%)，5.12 汶川地震对旅游行业影响较大，根据我们对此事件导致四川全年旅游收入下降比例的悲观假设(50%)和乐观假设(20%)两种情形，我们预计5.12 汶川地震将影响2008 年旅游行业收入下降4.4%-7.8%。三大事件的合计影响2008 年旅游行业收入下降5.74%-9.14%。
行业长期发展无忧
旅游行业属于需求拉动的朝阳行业，居民可支配收入和休闲时间的增加是旅游行业发展的两大基础性因素。我国居民收入，尤其是城镇居民收入增长率超过gdp 增长，直接推动了旅游行业的快速发展。新休假制度的实施以及职工年假制度的拟实行，增加了居民休闲时间，将促进行业长远发展。随着我国人均gdp 的迅速增长(2003 年我国人均gdp 首次突破1000 美元，2006 年人均gdp超过2000 美元)，旅游行业收入与人次屡创新高。十五期间旅游行业收入的平均增长率是12.43%，2006 年开始行业发展加速，2007 年旅游业总收入增速达到22.6%
字串9 旅游行业长期成长空间大。我国旅游行业收入占gdp 的比重仅为4.4%，居民出游率也由2003 年的68%上升到2007 年的122%，这两项指标远低于世界旅游行业平均水平(旅游收入占gdp 的比重为8%、居民出游率为300%)，显示出巨大的成长空间。根据世界旅游组织预测，到2015 年，中国将成为世界上第一大旅游接待国、第四大旅游客源国和世界上最大的国内旅游市场。随着庞大的国内旅游市场以及休闲度假游逐步启动，中国旅游行业正朝着预测目标快速前进。
奥运会促进2008 年旅游行业增长
奥运对入境游客人数的影响
从奥运前期和中期来看，奥运会的举办在一定程度上推动了入境游客的增长。奥运过后，入境游客增速开始放缓，产生负增长的可能性较大，其中有部分原因是由于奥运当年的游客基数较高。跳过奥运当年来看，奥运过后的一年仍比奥运前一年有一定幅度的增长。
得益于奥运旅游的前期推广，我国这几年入境游客人数有一定幅度的增长，尤其是北京地区更为明显。2004 年开始北京接待入境游客人次增长超过全行业入境旅游人次的增长，2007 年北京接待入境游客达到435.5 万人，同比增长11.6%。
奥运对酒店业的影响
从奥运前期和中期来看，奥运会的举办同时也推动了酒店行业的高速增长，其表现为酒店行业的投资、消费和客房数量的大幅增长。奥运过后的一年，酒店业由于供需失衡进入调整期，其表现为酒店数、客房数、房价、入住率和平均每间客房收入(parrev)开始下滑。
字串1 奥运会将会给北京村来120 万人左右的直接游客，这其中包括大约50 万人的入境奥运游客和70 万人左右的市外奥运游客。奥运入境游客可以分为两类：第一类是注册客人，将达到50200 名。第二类是持票观众，将达到45 万左右。市外奥运游客是根据北京市旅游局预测：国内观众为220 万人，其中外省市的国内观众预计在67.5万人-77.4 万人左右。
从酒店供给来看，奥运期间北京地区共有住宿接待单位5892 家，客房33.6 万间左右，床位达66 万余张。按照申办承诺，到2008 年北京的星级酒店将达到800 家，其中包括37 家五星级酒店和83 家四星级酒店，客房要达到13 万间。根据北京统计局统计，截至4 月30 日北京的星级酒店814 家，其中五星级酒店46 家，四星级酒店115家，客房总数达13 万间，这一数量实现了对国际奥委会的承诺。
目前，北京酒店已有一定的预定率。5 月28 日，北京旅游局局长张慧光在新闻发布会上向记者通报：“
奥运期间，北京五星级饭店预订率达到 77% 以上，而四星级仅有44% ，预订率也随酒店的星级而降低。”从供需来看，北京酒店业在奥运期间基本达到供需平衡。
投资策略
市场的过度反应孕育投资机会。从旅游公司国内外估值水平来看，我们关注的重点公司08 年和09 年pe 已下降到23 倍和21 倍，与香港和美国上市的酒店旅游公司估值水平相当。从举办历届奥运会国家的股票市场来看，奥运事件对股市的短期影响较强。短期来看，旅游和酒店业股指在奥运前后的三个月里呈现出一致的强，弱，强分布：即奥运前一个月，旅游行业和酒店行业表现一致，均有一定程度的上涨。奥运当月，旅游行业和酒店行业股指大幅下跌。奥运后一个月，旅游业走势强劲，到年底均有不错表现;但酒店业表现较弱，并将这种弱势延续一年左右的时间。我们预期我国旅游公司在奥运前夕或者当月的市场表现会超越大盘，奥运结束后由于缺乏催化剂，旅游公司的市场表现预期将弱于大盘。在投资品种上，建议关注成长性好的奥运受益公司和优质景区公司.
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重点公司点评
中青旅(600138)：认识现金流价值,看好主业前景
◆ 理解公司策略性多元投资的角度;
◆ 连锁景区开发有基础;
◆ 房地产业务将持续经营;08、09 年进入高价项目结算期，毛利提升。
国旅联合(600358)：中国国际旅行社总社旗下上市公司
◆ 休闲旅游题材;
◆ 旅游服务品牌;
◆ 酒店投资。
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