《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（以上简称《意见》）出台已有一个多月。据招商证券估计，2008年股改限售股减持市值在4810亿元到5820亿元之间。那么，新规出台后对大小非减持步伐带来了怎样的影响呢？
理论估计：减持压力显著减轻
对于新规的影响，申银万国证券估计，会直接延后大小非减持进度，使2008年减持资金需求下降了20%，2009年的资金需求基本持平，因此对减缓2008年资金压力的效果较大。不过它也同时指出，《意见》的发布，只能在前3个月减少实际解禁的限售股，如果股东选择逐月分批流通解禁股，那么这些股票会在随后的月份逐步叠加。
申银万国假设，在现行规定允许范围内，解禁股通过二级市场按以下方式分批流通：（1）大非持有的5%解禁股当月开始连续逐月流通1%，分5个月派发完毕，超过5%部分次年再行逐月摊派；（2）其他类型股东允许其解禁部分自解禁当月起逐月派发。根据这一分析框架可以测算，在原规定下，2008年5月至2009年12月的股改限售股解禁市值为9581.28亿元；《意见》执行后，同期的解禁市值则变成了9020.05亿元，较之《意见》未发布前减少561.23亿元，其中主要的下降来自前两个月减持比例的缩小。因为在新规定下，2008年5月、6月进入二级市场的限售解禁市值分别下降60.48%和29.05%。
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《意见》发布前解禁市值较高的月份，如2008年8月、2009年2月、2009年8月，可进入二级市场流通的限售股市值分别为744.96亿元、1673.55亿元，在《意见》发布后将分别减少40.14%、52.26%和20.28%，减少市值分别为299.01亿、411.71亿和129.19亿，减少的部分转移到下一个月释放，使得2008年9月、2009年3月和2009年9月，解禁市值分别上升354.64亿、778.86亿和425.91亿。由此，申银万国得出结论，《意见》公布后，各月的解禁数量的平均值有所减少，分布更为集中，减少了各月的解禁市值波动。
银河证券在《意见》发布后结合新规定，重新审视了未来8个月内解禁股的压力。银河证券估计，5-12月份大小非通过竞价交易系统解禁压力降为1700亿元。其中，股改产生的小非解禁基本结束，大非所占比例不断提高，而且解禁的大非以国有股为主。总的来看，未来八个月的大小非解禁规模中，国有股的比例提高至67%，合计5400亿元，这部分大非解禁后减持的可能性很小。（见图1）
银河证券特别指出，根据《意见》规定，大非股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股的数量超过该公司总数1%的应当通过大宗交易系统，对减持意愿较大的非国有大非减持情况进行统计，可以发现，5-12月需通过大宗交易系统转让的大非最多为1000亿元，占未来8个月全部大小非解禁规模的13%。加上之前的1700亿元，两市最大的可解禁规模合计为2700亿元。这一估计值要比先前招商证券的估计值大大减小。
字串6 实际交易：减持步伐明显放缓
那么，在大宗交易转让平台建立后，大小非实际减持情况发生了什么变化呢？
统计显示，自4月21以来，沪深两个交易所共发生97笔大宗交易，其中深市38笔，沪市59笔，成交量为16214.58万股，总成交额达317013.49万元，平均每一交易日达成3.5笔大宗交易，日成金额为11233.714万元。其中，4月份最后8个交易日，大小非通过大宗交易系统减持3206.87万股，减持额为85073.8万元。竞价系统和大宗交易系统加起来，4月份大小非一共减持了18468.41万股，减持额为将近29亿元。而根据早前聚源数据的统计，2008年3月份65家公司发布了79次减持公告，大小非当月共抛售了33581.33万股，减持47亿元左右。两相比较，4月份减持金额环比下降将近四成。
5月份，共有24家上市公司发布了33次公告，约减持9435.832万股。另外，大小非还通过大宗交易系统抛售了15431.34万股，加起来一共减持了24867.172万股。这一数据比4月份虽显著上升，但仍比3月份减持量下降了26%。从这些数据来看，《意见》的出台已明显减缓大小非减持的步伐。
就大宗交易系统而言，4月底以来的转让主要集中在34家上市公司，其中被交易次数最多三家上市公司分别是广宇集团(002133)、兴业银行(601166)和荣信股份(002123)。广宇集团14度遭减持，共减持491.35万股，减持市值为8702.42万元。兴业银行自2月份解禁327900万限售股以来便不断遭受大小非减持。5月份，大小非通过大宗交易系统10次减持该股，减持额为31876.18万元。中国人寿(601628)两次被减持，成交量为2105万股，总成交金额56487.55万元；中国神华(601088)同样被抛售了两次，大小非减持额为21709.17万元。
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